（开始：金融贰叁事）

贾舒雅  S1220525070001

正文部分

事件：泸州银行线路2025年半年报，合适预期。1H25公司赶走买卖总收入24.23亿元/ yoy-14.57%；赶走归母净利润9.02亿元/ yoy+11.65%。上半年公司赶走净利息收益率2.44%/ yoy-0.11pct，公司不良贷款率1.18%，较年头优化0.01pct，资产质地小幅改善。

公司深耕主业，总资产边界郑重延伸。1H25年公司总资产1,922亿元，较上年末增长12.43%，其中客户贷款总和1,175.94亿元，较上年末增长13.15%，公司贷款净额占总资产58.2%，较上年末+0.6pct，公司抓续聚焦并深耕主业，收货于区域经济的上风，1H25公司赶走对公贷款1,037.84亿元，较上年末增长15.78%，占总贷款额88.26%，较上年末+2.01pct。公司大部分的贷款客户汇集在成齐市与泸州市，客户禀赋较好。

资产结构抓续优化。金融投资方面：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产355.51亿元较上年末增长8.16%；以公允价值计量且其变动计入其他笼统收益的金融资产46.17亿元，占比7.26%，较上年末升迁1.47pct。繁殖资产方面：1H25公司繁殖资产平均余额1,557.74亿元/ yoy+13.03%，繁殖资产的郑重增长重复计息欠债成本率下跌，公司上半年赶走利息净收入18.97亿元/ yoy+7.93%。

进款业务成本大幅压降，息差略略裁减。1H25公司赶走客户进款1550.82亿元，较上年末增长14.61%，其中公司进款659.83亿元，较上年末增长25.56%，占总进款42.55%，较上年末升迁3.71pct，平均成本率由上年末1.94%压降0.26pct至1.68%；个东说念主进款858.92亿元，较上年末+7.73%，平均成本率由上年末3.22%大幅压降0.51pct至2.71%。公司对公进款占比抓续升迁，欠债成本抓续压降。1H25公司计息欠债平均余额1751.22亿元，较上年末增长17.18%。公司平均余额下的欠债计息率总共2.26%，较上年末-0.42pct，净利差2.71%，较上年末2.77%略略下滑；净息差2.44%，在行业息差抓续收窄的配景下督察较高水平。

非息收入因投资影响裁减，手续费及佣金收入占营收比例升迁。公司1H25赶走非利息净收入5.26亿元/ yoy-51.24%，主因往还行径净收益、金融投资净收益偏激他买卖收入4.47亿元/ yoy-55.09%。公司手续费及佣金收入1.03亿元，较旧年同时抓平，占买卖总收入比重4.23%/yoy+0.54pct，收入开始冉冉多元化。

资产质地改善，业务风险可控。1H25公司不良贷款率1.18%，较上年末优化0.01pct，拨备隐蔽率411.53%，督察较高水平，中枢一级本钱迷漫率8.01%，较上年末-0.26pct，资产质地抓续优化，随往时公司抓续推动定增形势，资产安全垫有望增厚，合座风险可控。

投资提议：督察公司“保举”评级。公司净利润督察高速增长，借助区位上风深耕主业，资产边界郑重延伸，欠债结构抓续优化，公司净息差督察较高水平；公司筹备想法向好，资产质地改善。预测25-27年归母净利润13.99亿元、15.41亿元、16.63亿元，同比增速辨别+9.63%、+10.17%、+7.96%；25-27年买卖收入辨别为47.01亿元、51.38亿元、55.37亿元，同比增速辨别为-9.76%、+9.30%、+7.78%；现收盘价（甘休9/16）对应25E-27E动态P/B辨别为0.51倍、0.47倍、0.42倍。

风险领导：地产行业风险汇集走漏；利率商场大幅波动；港股银行板块流动性不及。

   正派金融团队  

许旖珊

正派证券意料所

长处助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券意料所非银首席、总监。2024年证券时报·新钞票杂志最好分析师入围、2022年新钞票最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。

林宇轩：隐蔽保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券意料所，5年新华保障董办教育。2022年新钞票第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。

贾舒雅：隐蔽保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障意料教育，曾任职于保障资管风险处治岗；对保障居品、渠说念有长远视力。

张轩铭：隐蔽金融科技、券商、多元金融。中国东说念主民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：隐蔽银行。上海财经大学金融硕士、处治学本科。